Sehr geehrte Leserinnen und Leser,

die Rauchzeichen, die von äußerst erfolgreichen Wall-Street-Börsengänge von Airbnb und Doordash ausgehen, sind kaum zu übersehen: Selbst den ausgeschlafensten Investment-Bankern fällt es offenbar derzeit schwer, halbwegs angemessene Ausgabepreise für IPOs zu ermitteln. Wie sonst wären Erstnotierungen zu erklären, die zeitweise mehr als 100 % über dem Ausgabepreis lagen? Das Geschäftsmodell „Wohnungsvermittlung“ dürfte kaum das Attribut „überkomplex“ verdienen. Und auch die digitale Variante von „Essen auf Rädern“ enthält nicht übermäßig viele disruptive Elemente. Eine zumindest vage Abschätzung zukünftiger Erlöspotentiale sollte bei diesen Unternehmen also nicht schwerer fallen als gewöhnlich. Das Problem bei der Fair-Value-Ermittlung liegt jedoch vielmehr in einem praktisch zu vernachlässigenden Abzinsungsfaktor. Der resultierende extreme Bewertungshebel führt folglich bei nur geringfügigen Änderungen der längerfristigen Annahmen – sprich: bei entsprechender Phantasie der Anleger – zu dramatisch veränderten Bewertungen. Daran wird sich voraussichtlich auch 2021 nur wenig ändern.

Reichlich Kapital, ein übergroßer Spielraum bei der Bewertung und die Macht der Narrative bestimmen derzeit und vermutlich auch in näherer Zukunft das Geschehen an den Märkten. Zu den belastbareren Narrativen gehört sicherlich der zunehmende Vorsprung Asiens. Neben den bekannten strukturellen Faktoren dürfte das jüngst geschlossene, 15 Länder umfassende Freihandelsabkommen „Regional Comprehensive Economic Partnership“ ebenso beitragen wie steigende Ausgaben für Forschung und Entwicklung in China. Die daraus resultierende höhere Innovationskraft und ein – gemäß dem Konzept der „dual circulation“ – steigender Binnenkonsum sprechen für einen weiter anhaltenden Wachstumsvorsprung.

Die jüngsten Nachrichten von der Vakzin-Front sollten uns zuversichtlich stimmen – für den privaten Bereich ebenso wie für die Kapitalmärkte. Im kommenden Jahr werden wir umfangreiche Reparaturarbeiten an der Weltwirtschaft erleben. Diese werden schneller abgeschlossen sein als nach der Finanzkrise in 2008. Auch wenn die Investoren in ihrer Weitsicht schon Vieles vorweggenommen zu haben scheinen, verbleiben interessante Anlagechancen.

Ihr 

Dr. Axel Cron

 

Mein nächster Kapitalmarktausblick steht im Rahmen des Webinars „HSBC Jahresauftaktveranstaltung 2021“ am 7. Januar an; das Themenspektrum dieser Veranstaltung reicht von attraktiven Anlageregionen und Strategien bis hin zu neuen Produkten wie unserem Alternative-Investments-Angebot und Natural Capital (Anmeldung hier).