Editorial
Dr. Axel Cron
Chief Investment Officer
Sehr geehrte Leserinnen und Leser,
die bevorstehenden US-Wahlen dominieren zunehmend die Nachrichtenlage. Das Ergebnis und der Verlauf der Wahlen werden zum Gegenstand intensiver Spekulationen – neben der Wahl des Präsidenten wird auch über die Zusammensetzung des Kongresses abgestimmt. Die „Superforecaster“ und die einschlägigen Terminkontrakte – etwa die von der University of Iowa betriebenen US Election Markets – sehen derzeit Joe Biden klar vorne.
Für die Investoren stellt sich naturgemäß die Frage nach den Konsequenzen für die Realwirtschaft und die Finanzmärkte, die mit den unterschiedlichen Konstellationen verbunden sind. Die wirtschaftspolitischen Ansätze der beiden Kandidaten bieten insgesamt wenig Anlass zu allzu großer Sorge. Sicherlich würde Biden die Unternehmenssteuern, welche Trump drastisch reduziert hatte, leicht anheben. Eine Rückabwicklung dieser größten Steuersenkung in der jüngeren Geschichte ist im aktuellen Umfeld jedoch weder geplant noch vorstellbar. Auch dürfte eine von beiden Bewerbern beabsichtigte verstärkte Regulierung von „Big Tech“ im Ergebnis recht mild ausfallen – zu bedeutend ist die immer noch vorhandene technologische Führerschaft der USA. Andere Sektoren – Banken und die Energiewirtschaft – könnten dagegen härter angefasst werden. Insgesamt erzwingt jedoch die weiterhin fragile Konjunkturlage ein konstruktives Vorgehen. Die resultierende Fiskalpolitik, mit je nach Ausgang unterschiedlicher Stoßrichtung, dürfte daher zweifellos expansiv angelegt sein.
Statistisch betrachtet wäre ein „mildly hostile congress“ das ideale Ergebnis – jedenfalls aus Sicht der Anleger. Eine solche Konstellation bot in der Vergangenheit die höchsten Aktienerträge; die einschlägigen Daten reichen tatsächlich bis 1853 zurück. Nicht zur Wahl steht dagegen das neue geldpolitische Regime des „Average Inflation Targeting“ der US-Notenbank FED. Das derzeitige Niedrigzinsumfeld könnte daher locker die Amtszeit des nächsten US-Präsidenten überdauern.
Ihr
Dr. Axel Cron
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